最贵水果要去IPO年入百亿赚钱很难

最贵水果要去IPO年入百亿赚钱很难

　　 这家成立二十年、中国的水果连锁店百果园，IPO终于传来了第三轮消息。5月2日，深圳百果园实业（解酒吃什么水果f补锌水果向港交所提交上市申请书，摩根士丹利为k21保荐人。

　　 卖高端水果能赚多少钱？从招股书来看，百果园2019年-2021年的收入分别为.8亿元、.5亿元及102.9亿元，对应净利润2.亿、0.亿及2.26亿，能赚钱，但利润微薄，且三年来变化不大，净利率维持在2%-3%之间。

　　 实际上，百果园是一家靠开加水果游戏连连看。2021年，百果园102亿收入中有100亿来自卖水果等，其中亿是由店创收。

　　 水果圈界有“南百果、北鲜丰、西洪九”的顺口溜，实际也是市场格局的写照。三家都是2019年底、2020年初起步冲击IPO的，但上市之路均不顺利。4月29日，洪九果品再次向港交所递交招股书。

　　 中国近3万亿水果行业市场中亟补锌水果，百果园有多大胜算成为“水果连锁k22股”？本文试图从招股书中窥见一些蛛丝马迹。

　　 百果园的收入构成为产品销售、特许权使用费及特许经营收入、会员收入及其他四类。虽然融到钱后，“财大气粗”的百果园一直在打果蔬蛋奶的主意，可直到现在，卖水果依然是百果园的收入支柱。

　　 2021年，水果及其他产品销售（发烧小孩吃什么水果）为百果园贡献了100亿收入，占比.1%。其中亿的收入是卖水果得来的。再细看，百果园2021年卖货的收入中，有亿由门店创收，占比%。

　　 买高端水果的人，属于高净值用户，百果园从2018年开始学习Costco，做会员生意，年卡费用到目前一直保持元、1元两档。招股书显示，百果园当前会员数00万，其中只有万名付费会员。“生鲜会员店”计划显然不太成功，到2021年，百果园收入了0.7亿会员费，占比不到1%。

　　 开店，就要从商身上收费、系统维护费等，拥有超过家门店的百果园，这部分收入同样微薄。按月收取的特许权使用费及特许经营，以及系统维护费，百果园2021年从商手中收入2.1亿，占比2%。

　　 2021年，百果园终于迈过百亿营收大关，全年收入102.9亿，在中国所有买水果挣钱吗中位列k22，规模是第二名的2.8倍。

　　 规模很大，但增速缓慢。百果园2020年的收入不升反降，2021年有所回升，同比增长16.2%。抛开受重创的2020年，2021年相比2019年的增速是14.6%，也就是说，百果园刚恢复到了前的水平。

　　 这在业内属于什么水平？“南百果、北鲜丰、西洪九”饭后吃什么水果好都是拥有20买水果挣钱吗。鲜丰水果和百果园的模式很像，都是线下水果玩法，其连锁店规模仅次于百果园。而在百果园递交招股书的三天前，国内人参果和什么水果相克洪九果品更新了赴港上市招股书，招股书显示，其收入增速在2020年、2021年分别同比增长1.4%、.2%。

　　 百果园能赚，但论赚钱效率，在水果界没有优势。结合两家的招股书，2019年，百果园的净利润是2.5亿，相当于洪九果品同年净利润的1.5倍，来到2021年，百果园的净利润降为2.3亿，被洪九果品反超，后者的净利润增加到了2.9亿。

　　 两家2021年的净利率都在2%-3%之间，差距在毛利率上。百果园2019年至2021年期间的综合毛利率分别为7.4%、6.8%和8.6%，整体略有提升。洪九果品的综合毛利率则逐年下降，2021年的数据是15.7%。

　　 这对于要争抢“水果零售k22股”的两家来说，都不是好消息。因为放置整个生鲜赛道，两家的毛利率要远远低于生鲜前置仓、超市生鲜版块。

　　 总体而言，三年时间，百果园变化不大，而当线上卖菜被打上“赚钱难”的标签时，百果园又证明了一件事，线下卖水果有过之无不及。生鲜没解决的高损耗、低毛利问题，水果大王们也没办法。

　　 门店是百果园的主力。到2021年年底，百果园共有家线年定下的万店目标着实有些遥远。其中自营店寥寥无几，只有15家，剩下的家，全部是店。

　　 结合招股书的数据，2019年-2021年，每天都有2-3家百果园店开出来，就算在2020年，也是如此。可结果是，2020年，净增1家、关掉3家，2021年，净增2家、关掉3家。

　　 好在，三年下来，百果园的门店数净增了5家。但一个危险的信号是，百果园希望通过开放加盟提高整体销售额，可门店效率却在下降，单店单日营业额出现大幅下滑。

　　 以2021年共计102.8亿元的营收数据来看，百果园单店单日营业额为元，2019年这一数据还是19元。

　　 一般来说，单店单日平均营收下降，可能是客流减少和客单价降低两个因素导致。陈维对此分析，百果园前些年主攻一线城市，但近三年随着一线城市消费者的选择增多，对百果园的认可度降低，客流和客单价都会受影响，“自然淘汰掉了一批加盟门店，致使百果园不得不下沉”。

　　 招股书中未提及加盟店在不同级别城市的数量，只是披露一线城市门店数量占比在下滑，从.8%降至.8%。与此同时，收入贡献度也从.0%下滑到.7%。对此，百果园在招股书中说，将继续渗透一线及二线城市，同时到更多低线的城市探索市场机会。

　　 百果园的线上渠道包括APP、小程序、主流电商平台、外卖平台等。近三年，这一渠道产生的收入从0.亿涨到3.2亿，增了10倍，但拖累了利润。2019年时，减肥期吃什么水果好整体毛利率，到2020年、2021年，毛利甚至为负值。

　　 至于区域代理渠道，毛利率勉强维持在1%。按照百果园招股书中的说法，原本设定的就是低毛利率目标，主要为了激励区域代理商。

　　 百果园在招股书中称，自己拥有中国水果行业最买水果挣钱吗络。不过在分销这件事上，对手洪九果品的数据表现更好。终端批发商、新兴零售商、商超客户，三大分销渠道2021年的毛利率分别为16.6%、13.8%、14.0%。

　　 怎么赚水果以外的钱？怎么在渠道上扩张？这两个问题，伴随了百果园20年时间。而怎么上市，这个问题百果园思考了近7年。

　　 2002年成立的百果园，靠着加盟模式，在当年蛮荒的线家。怎奈“串货”、私自采购的乱象，让百果园口碑、利润双下滑。2007年，创始人余惠勇回购了近百家加盟店，改为自营。可过重的模式压得百果园喘不过气来，成立13年后，余惠勇首次向资本“求援”。

　　 2015年，从深圳走出来的百果园创下了水果行业史上A轮融资。这笔4亿元的融资，彻底改变了百果园。

　　 既让15岁的百果园迈入千店时代，推出上线APP和“三无退货”政策；还被“推”入了并购模式，将北京市场规模的水果连锁店果多美、生鲜电商一米鲜、南京鲜时代，统统收入囊中。

　　 “从市场环境和资本环境看，目前不是百果园上市的好时机。”零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅说，从其招股书披露的营收和利润、现金流来看，一直处于盈利状态，经营活动产生的现金流净额正向，上市诉求不算迫切，但从市场竞争角度和股东退出角度，“很迫切”。

　　 毕竟百果园身后聚集着近20家VC/PE。成立至今，百果园获得了天图投资、中金资本、深创投、、源码资本、基石资本等知名机构的投资。招股书显示，IPO前，余惠勇、徐艳林夫妇为百果园股东，上述投资方累计持股约.5%，其中，天图投资为百果园机构投资方。

　　 根据其招股书中最后一笔股权交易推算，2021年10月，百果园的估值为120亿元。这一次，要给投资人吃一颗定心丸的百果园，会被二级市场如何评判？

　　 在庄帅看来，百果园无论是从买水果挣钱吗看，都没有太大优势。从行业来看，线下实体的发展速度和规模没有前置仓和同城零买水果挣钱吗端看，百果园的品类过于单一、标准化程度过低也让它无法快速发展。

　　 夏天将至，水果零售市场终于热闹起来了，港交所三天内出现两水果保鲜柜。只是行业老大百果园的春天，似乎没这么快到来。